包凡：A股像VC 美股更像PE

媒體：如何定義資本市場(chǎng)的回A潮？

包凡：當(dāng)年中國(guó)概念股在美國(guó)受到打擊的時(shí)候，我就講，未來(lái)回歸A股是趨勢(shì)。

長(zhǎng)期來(lái)看，中概股里有不少高質(zhì)量公司，整個(gè)板塊也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)里面很有活力的一塊。

當(dāng)初，這些公司去美國(guó)上市，有一定的歷史原因。比如，中國(guó)市場(chǎng)沒(méi)有成熟的投資人、不知道怎么評(píng)估這些公司、上市可能有一些障礙等等。但是，這些障礙如今已不存在。

因此，增量市場(chǎng)會(huì)有不少企業(yè)直接選擇國(guó)內(nèi)上市，存量市場(chǎng)會(huì)有一部分企業(yè)回來(lái)。

媒體：A股市場(chǎng)和美股市場(chǎng)有何差異？

包凡：A股市場(chǎng)和美股市場(chǎng)，是兩個(gè)不同的價(jià)值體系，價(jià)值觀(guān)、審美觀(guān)都不一樣。所以未來(lái)企業(yè)會(huì)呈現(xiàn)一種分流，“東方美人“在中國(guó)選美，“西方美人”到美國(guó)選美。

A股像VC（風(fēng)險(xiǎn)投資），需要有故事和充分的想象空間。只不過(guò)，VC是在幾千萬(wàn)美金的量級(jí)玩，而A股規(guī)模是幾十億，甚至上百億元人民幣。

A股投資人需要你把眼前利潤(rùn)賺出來(lái)，不賺錢(qián)甚至燒錢(qián)的事情，A股投資人肯定不買(mǎi)賬。

比如游戲公司在A(yíng)股感覺(jué)挺好，既賺錢(qián)又有盈利空間。

但是，美股市場(chǎng)認(rèn)為，游戲公司有天花板，原本就不應(yīng)該來(lái)上市，賺點(diǎn)錢(qián)每年給股東分紅就得了。

美股更像PE（私募股權(quán)投資），雖然是二級(jí)市場(chǎng)，但核心是看企業(yè)長(zhǎng)期的基本面。

因此，說(shuō)故事的公司到了美國(guó)就不行。美國(guó)市場(chǎng)講究專(zhuān)注，別談什么平臺(tái)概念，把一件事做成行業(yè)第一，才有資格去干其他的事。

比如亞馬遜，上市很多年也不賺錢(qián)。但是股價(jià)不斷攀升，美國(guó)市場(chǎng)給了高估值，美國(guó)投資人看得比較遠(yuǎn)。

另外，兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)的認(rèn)知也不同。

A股市場(chǎng)不斷并購(gòu)資產(chǎn)，就有了新的盈利空間。

但美股市場(chǎng)歷史上80%以上的并購(gòu)是以失敗告終，也就是說(shuō)企業(yè)做并購(gòu)，失敗的風(fēng)險(xiǎn)概率是80%。

在美股市場(chǎng)上，一半的并購(gòu)發(fā)生后，賣(mài)方肯定漲，買(mǎi)方十有八九是跌的。

投資人先把股票賣(mài)了，回過(guò)頭來(lái)再看你能不能把并購(gòu)做好，做得好再買(mǎi)回來(lái)。

媒體：如果說(shuō)2015年是合并同類(lèi)項(xiàng)的一年，今年的風(fēng)口在哪里？

包凡：去年行業(yè)內(nèi)不理性的競(jìng)爭(zhēng)太多，通過(guò)資本的手段把這種競(jìng)爭(zhēng)變得更加理性化，所以2015年是合并同類(lèi)項(xiàng)的一年。

今年比較困惑。

第一、從投資的角度來(lái)說(shuō)，下一個(gè)風(fēng)口在哪里，大家都沒(méi)有共識(shí)，互相都在問(wèn)。

第二、行業(yè)并購(gòu)、回A股借殼，籠統(tǒng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)大方向。但從行業(yè)角度來(lái)說(shuō)，哪些行業(yè)會(huì)發(fā)生什么事情，今年還不太好判斷。